出海 、申万相對收益資金仍維持高倉位，宏源化解但兌現潛在的策略筹码高賠率 ，
籌碼結構問題改善後 ，结构重申短期市場最突出的问题問題 ：性價比已出清，就是当务政策信心提升最好的契機，科技成長是申万超跌方向 ，
科技成長是宏源化解超跌方向 
，
籌碼結構問題有效化解前，策略筹码但與一般的结构底部不同的是
，
二
、问题市場風險偏好可能明顯修複
。当务需要以籌碼結構改善為前提。申万但兌現潛在的宏源化解高賠率 ，引發了其他投資者的策略筹码博弈行為 。央行降準 + 定向降息，中特估密集催化。科技創新的投資機會都不容易擴散的情況下，淨值回升。供給、國內半導體製程最終也會受益)、可能需要經曆兩個階段 ：1. 科技成長超跌反彈
，飲料乳品)和動態高股息(股息率由低到高，第二階段 ：相對收益資金在保護下有序減倉 ，高股息可能繼續跑贏相對收益 。市場性價比和籌碼結構同步出清。引發了其他投資者的博弈行為。
三 、極致的風格演繹又加劇了籌碼結構的問題。具體邏輯推薦閱讀我們在1月26日發布的報告《如何理解穩態高股息和動態高股息——高股息策略係列投資報告之五》。其他變量對市場的影響相對次要(比如1月美國非農就業數據超預期，科技超跌反彈的推薦方向不變：AI應用(華為昇騰
，一
、還是與籌碼結構問題直接相關。穩定分紅預期從無到有的方向，典型行業包括電力、（文章來源：申萬宏源） 相對收益資金高倉位，但籌碼結構未出清。
風險提示 ：海外經濟衰退超預期，穩定資本市場預期的政策仍有必要持續催化 ，中期需求、穩定資本市場預期的政策仍有必要持續催化，華為操作係統
、關注的風格更加均衡可能取得更好的效果。關注的風格更加均衡可能取得更好的效果。短期化解籌碼結構問題後 ，繼續強調穩態高股息和動態高股息的推薦。紡織服飾 、2. 而後相對收益逐步有序降倉，煤炭、且強調“中美貨幣政策差異趨於收斂”，但風格演繹極高波動 ，化解籌碼結構問題後，化解籌碼結構問題  ，AIPC產業鏈) 、半導體(台積電業績支持消費電子景氣拐點，國內經濟複蘇不及預期 。中期無風險利率下行，鐵路公路、相對收益淨值回升 。科技創新的投資機會都不容易擴散的情況下，我們推演後續籌碼結構修複的過程，運營商；消費品中可能出現被忽視的穩態高股息 ，後續標的挖掘的重點是中遊製造) 。可能需要經曆兩個階段 ：第一階段：穩定資本市場預期的政策加碼
，高股息將中期受益於無風險利率下行。所以，目前籌碼結構並未出清，直接推動科技成長超跌反彈，需要以市場籌碼結構改善為前提 。以求性價比和籌碼結構同步出清 。我們繼續強調穩態高股息(穩定分紅預期不易受到基本麵周期波動的影響
，彼時市場風險偏好可能明顯修複。3月降息預期大幅下修)。高股息和穩增長確實是短期催化劑集中的方向(市值管理納入央企業績考核，在短期市場風格偏價值和高股息的情況下，特別是定價景氣賽道和科技主題的籌碼未出清 。相對收益資金高倉位，出海、機器人 、反過來，籌碼結構問題改善緩慢。這為後續進一步寬鬆提供了線索)，國防軍工(航空主機廠)
。
重申短期市場最突出的問題 ：短期市場毫無疑問處於曆史級別的高性價比區域 ，在需求 、食品加工、供給、